隨著LED芯片企業(yè)的三季報(bào)塵埃落定，LED行業(yè)的高景氣度得到了印證，三安、華燦、澳洋順昌、乾照光電毫無疑問都是這一輪LED芯片景氣周期的受益者。相比去年同期，主要廠商利潤(rùn)都取得了超過50%以上的成長(zhǎng)。

然而，在高景氣度，高盈利能力的背后，卻又刺激出新一輪緊鑼密鼓的擴(kuò)產(chǎn)潮，為剛剛好轉(zhuǎn)的行業(yè)景氣蒙上一層不安的陰影。

LEDinside最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表示，包括三安、華燦、澳洋順昌等中國(guó)前三大芯片廠商，2017年開始均有明顯的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，估計(jì)當(dāng)這些新的產(chǎn)能陸續(xù)到位之后，2017年中國(guó)大陸MOCVD累積安裝量占全球比重將高達(dá)54%。《大陸LED芯片迎來新一波擴(kuò)產(chǎn)高峰，2017年大陸產(chǎn)能占全球54%》

從產(chǎn)能角度看，中國(guó)廠商因?yàn)樵O(shè)備較新，效率更高，產(chǎn)能占比更高達(dá)58%。

這難免讓人聯(lián)想起2009年的LED芯片行業(yè)高燒。當(dāng)時(shí)投資狂熱，直接誘導(dǎo)此后2010到2012年全中國(guó)有近80個(gè)LED芯片項(xiàng)目紛紛上馬，并形成了LED芯片業(yè)高度分散，盈利能力差的行業(yè)格局。經(jīng)過此后多年的數(shù)輪行業(yè)洗牌，LED芯片行業(yè)才終于迎來這一輪的行業(yè)景氣。

歷史會(huì)不會(huì)重演？未來的2年，中國(guó)LED芯片行業(yè)會(huì)不會(huì)再一次陷入供給過剩，殺價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的泥淖？

與2009年不同的是，本輪的擴(kuò)產(chǎn)主要集中在前三大芯片廠商。外資廠商中除了歐司朗仍然有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其他廠商均無大量擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃，中國(guó)本土芯片廠商多數(shù)已經(jīng)無力擴(kuò)產(chǎn)，逐漸退出產(chǎn)能競(jìng)賽。兆馳雖然有新的LED芯片項(xiàng)目上馬，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的影響還非常有限。

因此，盡管單獨(dú)看幾大廠商擴(kuò)產(chǎn)幅度驚人，然而整體產(chǎn)能擴(kuò)增的幅度相對(duì)有限（145%），再考慮到以Veeco的紅牛，中微的A7以及部分Axitron的R6等大腔體新機(jī)臺(tái)成為主力機(jī)型后，K465i，CRUIS2及更早期的機(jī)型漸次退出市場(chǎng)，整體市場(chǎng)供給更為集中，產(chǎn)能增幅也比預(yù)期的要低。

加上地方政府的MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼相對(duì)來說也更為集中。與早期的雨露均沾的模式不同，現(xiàn)在的地方政府更傾向于相機(jī)挑選補(bǔ)貼在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)證明具有良好的運(yùn)營(yíng)與管理能力的公司。

補(bǔ)貼的力度也需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)力和談判能力以一事一議的模式來確定，而具有優(yōu)勢(shì)行業(yè)地位和良好納稅能力的公司在與地方政府的討價(jià)還價(jià)中處于更有利的地位。

補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的改變也是非常明顯的，新的機(jī)臺(tái)單腔31x4吋每爐生產(chǎn)效率更高，材料耗用更少，折合到2吋片的平均可變成本相比K465i可以降低約30%，而唯一的劣勢(shì)是需要較高金額的初始資本支出，也就意味著更高的折舊額，需要更長(zhǎng)的時(shí)間來累積產(chǎn)量攤銷折舊，以降低平均成本。

補(bǔ)貼的作用在于可以讓這個(gè)過程大為縮短，短期內(nèi)可以做到平均成本低于折舊攤銷結(jié)束的舊設(shè)備，大為降低新采購(gòu)設(shè)備的固定資本投入風(fēng)險(xiǎn)。因此芯片廠商有強(qiáng)大的動(dòng)機(jī)獲得補(bǔ)貼購(gòu)買新機(jī)臺(tái)來增加成本競(jìng)爭(zhēng)力，新的芯片項(xiàng)目投資幾乎都有政府補(bǔ)貼做依托。

相應(yīng)的新機(jī)臺(tái)的效率優(yōu)勢(shì)也提供了后發(fā)廠商的彎道超車的機(jī)會(huì)，兆馳便是在江西政府補(bǔ)貼承諾的背景下，希望憑借直接采購(gòu)新機(jī)臺(tái)，沒有歷史成本負(fù)擔(dān)的優(yōu)勢(shì)，切入到LED芯片產(chǎn)業(yè)。

從供給結(jié)構(gòu)的角度看，因?yàn)槿?017~2018年的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度與幅度僅僅略高于全行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)速度，相比之下盡管擴(kuò)產(chǎn)的絕對(duì)數(shù)量不小，但是相對(duì)華燦和澳洋，擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作顯得過于保守。

LED芯片行業(yè)的供給結(jié)構(gòu)失去了轉(zhuǎn)化為類似半導(dǎo)體代工行業(yè)的結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，可能會(huì)逐漸形成類似DRAM存儲(chǔ)器行業(yè)的三足鼎立格局。相比之下，假定CR3相等時(shí)，三足鼎立的結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度高于一超多強(qiáng)，也高于雙寡頭結(jié)構(gòu)。

以占據(jù)全行業(yè)利潤(rùn)接近75%的盈利能力，作為行業(yè)龍頭的三安有實(shí)力犧牲部分利潤(rùn)操作產(chǎn)能威懾的策略，逼退潛在進(jìn)入者（兆馳）和迫使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（華燦，澳洋順昌）更謹(jǐn)慎的擴(kuò)張。

舉例來說，如果三安多準(zhǔn)備100臺(tái)的產(chǎn)能，即使不投入使用，總投資約需要2億美金，按照7年來折舊的話，每年成本約增加3000萬美金，相當(dāng)于利潤(rùn)少2個(gè)億RMB，對(duì)三安一年幾十億的凈利潤(rùn)來說，并不會(huì)構(gòu)成很嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)，但是卻可以形成強(qiáng)大的威懾力，避免新對(duì)手加入，也會(huì)令現(xiàn)有的對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)時(shí)有更多顧慮，為未來幾年的盈利空間打下基礎(chǔ)。三安在2014年曾經(jīng)成功的運(yùn)用這一策略。《詳解三安光電的產(chǎn)能威懾戰(zhàn)略》

然而最近這一輪，由于補(bǔ)貼談判進(jìn)度的遲緩，三安的新產(chǎn)能擴(kuò)張遲遲不見進(jìn)展，給華燦，澳洋提供了產(chǎn)能擴(kuò)張的機(jī)會(huì)窗口。華燦和澳洋順昌也是看到了這樣的機(jī)會(huì)，都在紛紛加碼成倍提升產(chǎn)能。

一旦華燦和澳洋搶先擴(kuò)產(chǎn)成功，三安可能將被迫接受產(chǎn)能規(guī)模三足鼎立的事實(shí)。未來的行業(yè)定價(jià)規(guī)則可能更傾向于限制行業(yè)產(chǎn)量而追求較優(yōu)價(jià)格的準(zhǔn)卡特爾模式。

卡特爾模式是指在寡頭壟斷條件下，幾家寡頭企業(yè)簽訂公開的正式協(xié)議并共同規(guī)定一個(gè)價(jià)格，聯(lián)合組成一個(gè)卡特爾。在此模式下，卡特爾先按照MR=MC原則確定最優(yōu)產(chǎn)量和最優(yōu)價(jià)格，然后對(duì)聯(lián)盟內(nèi)的企業(yè)按照邊際成本相等的原則分配產(chǎn)量配額。

LED芯片行業(yè)幾大寡頭之間即使不會(huì)明目張膽的以正式協(xié)議的方式共同定價(jià)分配產(chǎn)量，但是越來越高的行業(yè)集中度，加之LED芯片需求較大的需求價(jià)格彈性，也會(huì)迫使各企業(yè)之間也很容易達(dá)成默契，主動(dòng)限產(chǎn)保價(jià)。

簡(jiǎn)而言之，2018年的LED芯片市場(chǎng)，不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)大的壟斷式定價(jià)，因此難以保持超高毛利的情形，但是也大概率不會(huì)再次像2015年一樣價(jià)格崩盤。三寡頭之間的默契和合作程度會(huì)成為決定2018年LED芯片價(jià)格趨勢(shì)的關(guān)鍵因素。然而三寡頭結(jié)構(gòu)又具有天然的不穩(wěn)定性，新的博弈模式還在形成中。

?